因前期存款利率降到一个较低的水平，会有部分存款人提取存款去参与别的理财投资。对于大部分普通老百姓来说股票策略网站，低风险的投资品种主要包括银行理财、货币基金、债券基金、保险等固收类资管产品。少数高净值客户可能会投资于实业或房地产，但这部分可以暂不考虑，因为利率不是他们投资决策的主要考虑因素。我们先考虑存款“搬家”至固收类资管产品。
可惜，我们很难判断存款搬家的规模，可是任何不考虑剂量的分析都是耍流氓。因为这涉及到存款的利率敏感性问题，毫无疑问的是，大部分存款是利率不敏感的，因为它是基于银行客户关系的一种业务。但当利率降到一定程度之后，有部分利率不敏感的银行会变得利率敏感，从而会有搬家，但数量难以估计。并且，搬家会逐步发生，不会突然集中发生，因为定期存款依然享受着降息前的利率，它会在到期之后才会考虑搬家。
同样，我们对流动性的分析也是沿着“先总体，再结构“的思路。即：总体分析是假设全国只有一家商业银行，然后股票策略网站再在行业内分不同银行的结构。
01总体分析
在全国只有一家银行的情况下，任何客户都要将钱存在这家银行，此时任何形式的存款搬家，乃至存款转换成别的负债或权益科目，都不会导致银行资产负债表的缺口。
假设初始状态有一家银行，资产负债简表如下：
是存款利率下降之后，有部分存款发生搬家。如果去参与实业投资，那么它会成为它的投资标的的存款。如果去购买一手房，开发商的存款。如果购买二手房，就成了那个售房者的存款。这种投资它并没有发生存款搬家，它只是发生了存款人的变换。
然后是存款搬家至资管产品，如前文所述，我们假设是固收类资管产品，可能加点股票。
资管产品也要在自己的托管银行开户，现在只有一家银行，所以托管行也是本行。当客户申购资管产品之后，客户存款变成资管产品在托管行的非银金融存款。
可见，这一步不会发生负债缺口，银行不需要补缺口。但由于一般存款和非银存款在很多指标上存在差别，可能对银行的流动性指标会有其他影响。比如两者的存款利率可能存在差别，资管产品的托管存款利率不会很高，大部分情况下应该比较长期限的定期存款利率要低。
而且这里的存款利率还要考虑法定存款准备金率的折算，因为一般存款要交法定存款准备金，而非银金融存款目前法定存款准备金率要求是0。若一般存款准备金率是8%，一般存款的名义利率是R，则它的实际存款利率是R/(1-8%)，高于R。
然后，一般存款和非银存款的区别也会应对存贷比、LCR、同业负债占比等不同的指标产生影响。但只要不是出现存款的大规模搬家，一般不至于对上述这些负债成本和监管指标产生重大影响。
下一步开始考虑资管产品对外投资，包括一级市场投资和二级市场投资。
（1）一级市场投资
是资管产品申购新发行的证券，又可分为政府债券、银行证券和企业证券。
资管产品申购新发行的政府债券时，则存款会出现收缩，然后银行的准备金也同步上缴至国库。银行资产负债表的左边和右边同步收缩，导致银行的准备金率下降，若超额准备金率降到比较紧张的水平，是会产生负债缺口的。以下为资管产品购买2元政府债券。
资管产品申购银行新发行的证券（股票、金融债、资本债、同业存单等），资管产品的存款科目转换为相对应的权益或负债科目，银行报表总规模不变。以下为资管产品购买1元银行新发的股票和1元银行新发的金融债：
如果资管产品向银行拆出资金也是同理，只是银行的负债端变成了同业拆入等科目。
银行的上述主动融资的操作同样对流动性指标和其他监管指标产生影响。银行发行股票和金融债、资本债也不是出于流动性的考虑，而主要是出于资本管理、负债结构管理等需要。如果是发行同业存单或者资金拆入，则一般是流动性的考虑。但由于同业存单和资金拆入占整个负债的比例往往很低，所以这个利率对整体的负债成本影响非常小。
资管产品申购新发的企业债或股票，则更为简单，直接把非银存款又转换回了企业存款（一般存款）。
至此，资管产品已经不再是纯粹持有存款了，而是开始持有了国债、金融债、银行股等其他资产，资管产品的收益率有所提升，如果和存款利率的落差进一步拉大的话，有可能进一步激励一些存款开始存款搬家。但回到最前面的讨论，这个的幅度取决于存款的利率敏感性的变化。
（2）二级市场投资
资管产品在证券市场（主要是债券市场，股票市场也基本同理）上与其他投资者产生债券的二级买卖，情况相对比较简单，因对手方也是用非银存款来交易的，因此是两个投资者之间交换非银存款，非银存款的总数不变。
小结：在只有一家银行的情况下，存款搬家参与固收资管产品的投资，除申购政府债券之外，不会对银行负债带来缺口。但会影响其他流动性指标和负债成本，由于资管产品占整个银行总负债的比例不高，因此这个影响非常轻微。
以下为月度的国债、地方债发行规模：
除非发生政府发债、收税、央行回笼等情况，从整个银行体系抽走流动性之外，其他存款搬家都只是不同科目的变化，不会带来银行的负债缺口，但会轻微影响负债成本和监管指标。
02结构分析
前文中全国只有一家银行，所以存款怎么搬家都还在这家银行的负债端。放松这一条假设，全国拥有不同的银行，那么就有可能出现银行间的流动性结构性不均衡。尤其是我国这样一个多层次银行体系，不同的银行有不同的分工，主做的客户群体、业务类型都有所差异，容易发生这种结构性不均衡。
根据上文逻辑，存款搬家的时候是一般存款转换为资管产品的非银存款，存在托管行。在我国，只有部分大中型银行具备证券投资基金托管资格，包括全部18家全国性银行和10多家城商行、外资行。而且这30多家托管银行在资产托管行业的市占率也非常不均衡，头部银行占据了绝对比例。这也意味着，全国所有银行的存款以同样程度的向非银存款搬家时，这些非银存款会向头部银行集中。如此，那么头部银行的流动性会得到改善，尾部银行的流动性会出现紧张——至少在资管产品卖出去后且资金投出去前，流动性会阶段性如此。
但现实与这个情况并不相符。如果将同业存单视为弥补流负债缺口的主要工具，以2025年5月为例，全行业发行同业存单2.75万亿元，其中六大行是1.1万亿元，股份行是5000多亿元，分别占41%和19%，这个占比和这些银行的总规模市占率类似，没有表现出谁比谁流动性更紧张。
03结论
若出现天量的存款搬家，将大量的一般存款转换至资管产品，同时又从资管产品投向各个领域，对不同类型的银行产生不同的流动性影响，引发行业内部流动性结构性不均衡。但即使因为利率下降导致定期存款到期之后的搬家，这种搬家也是陆陆续续发生的，不太可能短期内集中发生，因此这个因素对流动性的影响，远不如政府收支、央行等常规货币因素带来的影响
本文源自：券商研报精选股票策略网站
信泰资本提示：文章来自网络，不代表本站观点。
